Atskleidimas: čia išreikštos pažiūros ir nuomonės priklauso tik autoriui ir neatspindi crypto.news redakcijos požiūrių ir nuomonių.
Rugsėjo pradžioje Nasdaq pateikė SEC taisyklių pakeitimą, kad jos platformoje būtų galima prekiauti žetoninėmis akcijomis ir biržoje prekiaujamais produktais arba ETP. Iš pirmo žvilgsnio atrodo, kad tai yra kriptovaliutų proveržis – „blockchain“ pagaliau išmuša į JAV listinguojamų rinkų duris. Tačiau realybė yra tokia, kad vertybiniai popieriai dešimtmečius buvo „skaitmeniniai“. Tikroji naujovė yra ne akcijų paketas į blokų grandinę; tai, ar pats tokenizavimas gali priversti rinkas judėti greičiau, protingiau ir efektyviau. Ar „blockchain“ technologija ir tokenizavimas gali padaryti užstatą sklandesnį, lengviau atsiskaityti, o prieigą prie tradicinių ir skaitmeninių sistemų sąveikaus?
Santrauka
- Žetoninės akcijos nėra tikroji naujovė: vertybiniai popieriai buvo skaitmeniniai dešimtmečius; tokenizavimas yra svarbus tik tuo atveju, jei jis duoda konkretų atsiskaitymo greitį, kapitalo efektyvumą ir sąveikumą.
- Tikrasis proveržis yra užstato mobilumas: žetonų iždas, obligacijas ir stabilias monetas galima perkelti, pakartotinai naudoti ir integruoti programiškai, o tai atlaisvina likvidumą ir efektyvumą T+1 senuose bėgiuose.
- Nugalėtojai valdys infrastruktūrą, o ne ažiotažą: įmonės, kurios kuria sistemas transformuoti, valdyti ir mobilizuoti simbolinį užstatą per TradFi ir DeFi, nustatys kitą kapitalo rinkų etapą.
Štai toks pažadas: žetonų naudojimas iš tikrųjų gali pagerinti šių rinkų veikimą ir mums dirbti kaip įrankis atrakinti anksčiau nepasiekiamas funkcijas, tokias kaip dienos likvidumas, programuojamas užstatas ir sklandi integracija su stabiliomis monetomis taip, kaip senieji bėgiai, įstrigę T+1 ritme, negali.
Nuo popieriaus iki skaitmeninio
Didžiąją XX amžiaus dalį turėti akcijų reiškė turėti popierinį sertifikatą. Iki septintojo dešimtmečio pabaigos Volstrytas paskendo šlifuose. Dėl vadinamosios „popierizmo krizės“ NYSE taip atsiliko, kad ji sumažino savo prekybos savaitę ir privertė sistemingai permąstyti. 1973 m. įeikite į Depozitoriumo patikos įmonę, kurios šios problemos sprendimas buvo sertifikatų užrakinimas saugykloje ir pakeitimas elektroniniais buhalteriniais įrašais. Jos patronuojanti įmonė, Depozitoriumo patikėjimo ir kliringo korporacija (DTCC), šiuo metu yra JAV finansų rinkų stuburas, prižiūrinti beveik visų vertybinių popierių sandorių tarpuskaitą ir atsiskaitymus. Kartu jie užtikrina, kad kai kas nors perka akcijas ar obligacijas, nuosavybės ir grynųjų pinigų perdavimas vyktų teisingai, saugiai ir efektyviai, nejudėtų krūvos popierinių sertifikatų.
Londono CREST, Europos Euroclear ir Japonijos JASDEC pasekė 80-ųjų pabaigoje ir 90-aisiais. Imobilizuoti pažymėjimai užleido vietą visiškam dematerializavimui. Tačiau šiandien vertybiniai popieriai jau gimsta skaitmeniniai: jų nuosavybė sekama, registruojama ir atsiskaitoma centralizuotose architektūrose. „Blockchain“ technologija šiame kontekste yra mažiau paties turto revoliucija, o ne naujas būdas jį įrašyti. Ir man visi „blockchain“ laimėjimai yra kosmetiniai, nebent jie duoda realių veiklos ar finansinių patobulinimų, nei siūlo mūsų dabartinės sistemos.
Vien tokenizavimas nekeičia rinkos. Tai pakeičia knygą ir atveria daugiau kapitalo rinkų galimybių, todėl tokie žmonės kaip mes gali pradėti domėtis: ar užstatas gali greičiau judėti knygoje? Ar palūkanas duodantis turtas gali sklandžiai integruotis su stabiliomis monetomis? Ar rinkos gali pasiekti tokio kapitalo efektyvumo, kuris buvo neįmanomas naudojant senąsias sistemas? Kokią dar vertę tai gali atrakinti?
Užstato mobilumas
Įtikinamiausia galimybė, kurią radau žetonų turtui, yra užstato mobilumas. Užstato mobilumas – greitas turto perkėlimas ir panaudojimas įvairiose institucijose – yra esminė maržos, likvidumo ir rizikos valdymo finansinė koncepcija. Tokenizavimas sustiprina šią galimybę už tradicines sistemas, nes užstatas gali būti perkeltas, pakartotinai naudojamas ir programuojamai perkeltas grandinėje be senos infrastruktūros kliūčių. Kadangi finansų rinkos tampa vis labiau tarpusavyje susijusios, vis svarbesnis tampa judrių, žetonais pagrįstų įkaito valdymo sprendimų poreikis.
Turime atsiminti, kad skaitmeninis turtas vis dar yra mažos bulvės. Pasaulinė fiksuotų pajamų rinka 2024 m. yra 145,1 trilijono USD. Iždo lėšos, vertinant vien pagal emisiją, rugsėjo pabaigoje buvo maždaug 22,3 trilijono USD – aštuonis kartus didesnės nei visų kriptovaliutų rinkos vertė kartu. Taigi, tiesą sakant, vien tik kriptovaliutų entuziazmas blokų grandinės technologijoje adatos čia nepajudins. Šios tradicinės priemonės yra panašios į grynuosius pinigus, kai šio turto atpirkimo sandoriai, refinansavimas ir garantinės įmokos sprendimai sudaro trumpalaikio likvidumo pagrindą, kur svarbiausia yra greitesnis judėjimas, pakartotinai naudojamas užstatas ir kapitalo efektyvumas. Dėl šio naudojimo atvejo šie instrumentai yra natūralūs tokenizacijos kandidatai. Kriptografininkų pastangos link tokenizacijos tik užpildo atotrūkį.
Stabilios monetos, daugiausia remiamos iždo, ir pelną generuojančios grynųjų pinigų ekvivalentų investicijos sustiprina šį pokytį, nes jau tampa bankų įrankiu, leidžiančiu sumažinti atsiskaitymo išlaidas ir paspartinti pervedimus. Neseniai paskelbtoje ataskaitoje EY projektuoja, kad stabilios monetos galėtų sudaryti 5–10 % pasaulinių mokėjimų, o tai sudaro nuo 2,1 iki 4,2 T USD vertės. Tuo tarpu CFTC tiria galimybę leisti stabilias monetas, tokias kaip USDC (USDC) ir Tether (USDT), kaip užstatą JAV išvestinių finansinių priemonių rinkose. Jei bus patvirtinta, stabilios monetos būtų naudojamos kartu su iždo obligacijomis ir aukščiausios kokybės obligacijomis kaip pagrindinė užstatas, o tai sustiprintų infrastruktūros, galinčios mobilizuoti ir transformuoti turtą dideliu mastu, poreikį.
Žvilgsnis į ateitį: rinkos juda
Žvelgiant į ateitį, ateinantys penkeri metai parodys, ar simbolinis užstatas yra naujovė, ar keičiasi. Iki 2026 m. triukšmas bus apčiuopiamas. Panašu, kad bankai ir turto valdytojai nori išbandyti tokenizuotas obligacijas ir stabilias monetas pasirinktose darbo eigose, naudodami ribotą aukštos kokybės investavimo galimybių skaičių. Stabilios monetos galėtų pradėti papildyti tradicinius grynuosius pinigus kliringo ir atsiskaitymo srityse, ypač išvestinių finansinių priemonių rinkose. Ankstyvieji vartotojai, naudojantys tokenizuotus iždus ir aukštos kokybės obligacijas, užfiksuos nedidelį kapitalo neefektyvumą, nors tokenizavimas iš esmės apsiribos tik likvidžiais, standartizuotais produktais.
Iki 2030 m. šis kraštovaizdis gali smarkiai pasikeisti. Žetoninės obligacijos, fondai ir stabilios monetos gali tapti pagrindiniu užstatu visose institucijose. Žetonizuoti iždai ir įmonių obligacijos gali sudaryti didelę likvidumo ir pakartotinio hipotekavimo rinkų dalį. Visiškai bankams pradėjus naudoti stabilias monetas, atsiskaitymų ir užstato srautai būtų greitesni, pigesni ir skaidresni. Šioje aplinkoje užstato transformavimo infrastruktūra, ty galimybė perkelti, pakartotinai naudoti ir integruoti tokenizuotą turtą su stabiliomis monetomis ir tradiciniais vertybiniais popieriais, taps itin svarbi. Laimės įmonės, kurios įvaldys ne tik šifravimą, bet ir operacinę choreografiją, reikalingą šiuolaikiniam užstato valdymui.
Man šios tendencijos rodo daugiau nei techie akademinės svajonės. Jie yra operatyvinė būtinybė. Prekybininkai ir rinkos dalyviai turi efektyviai valdyti kapitalą, sklandžiai perkeldami užstatą tarp tokenizuotų vertybinių popierių, obligacijų ir stabilių monetų. Rinkoms vis dažniau pritaikant skaitmeninį įkaitą, tikrasis valdymas bus tvirtų sistemų griovyje: rizikos valdymas, finansavimas, transformavimas, judėjimas ir šio užstato turto internalizavimas. Institucijos, kurios anksti įsitraukia į šias besivystančias sistemas, bandomąsias programas paversdamos įprasta praktika, bus geriau pasirengusios orientuotis į simbolinių įkaito rinkų realijas, kai jos per ateinantį dešimtmetį plečiasi.
Taigi ką
„Nasdaq“ taisyklių pakeitimas žymi reikšmingą žingsnį vykstančioje skaitmeninėje finansų rinkų evoliucijoje, tačiau tai tik pradžia. Vertybiniai popieriai buvo skaitmeniniai dešimtmečius, o vien tik tokenizavimas neprideda mažai naujovių, nebent suporuotas su sistemomis, leidžiančiomis efektyviau transformuoti, pakartotinai panaudoti ir perkelti užstatą. Tikrasis poveikis bus atlaisvintas didelių turto fondų (pvz., iždo, įmonių obligacijų, privataus kredito ir t. t.) lankstumo ir efektyvumo ir jų integravimo su atsirandančiomis skaitmeninėmis priemonėmis, pvz., stabiliomis monetomis, kur infrastruktūros kūrėjai bus svarbiausi. Finansų ateitis nėra vien tik turto valdymas blokų grandinės knygoje; kalbama apie tai, kad jie būtų pakeičiami, sąveikūs ir strategiškai tinkami naudoti visoje finansų sistemoje.
Tai gali būti kita kapitalo rinkų siena, kurioje susilieja technologijos, rizikos valdymas ir veiklos meistriškumas. Kriptografija ar ne, veržlumas į stiprų kapitalo efektyvumą yra tylus, esminis bet kurios rimtos finansinės įmonės širdies plakimas. Tai skatina ilgalaikį tvarumą, įgalina įmones naršyti rinkos ciklus ir sustiprina tikrą konkurencinę padėtį.
Kapitalo efektyvumas suteikia daugiau nei veiklos lengvumą. Ji suteikia finansinę laisvę, apsaugo įmones nuo staigių rinkos sukrėtimų ir suteikia lankstumo priimant strateginius sprendimus. Kai ištekliai panaudojami optimaliai, įmonė vadovauja savo likimui: siūlydama geresnes kainas, gaudama didesnę maržą ir sustiprindama savo poziciją rinkoje, taip nukonkuruodama konkurentus, kurie gali būti ne tokie veiksmingi savo kapitalo panaudojimo srityje. Tokenizavimas nėra vien tik turto skaitmeninimas; kalbama apie užstato mobilumo, sąveikumo ir strateginio naudingumo atrakinimą, dėl kurio šis efektyvumas tampa apčiuopiamas. Institucijos, kurios tai pradeda anksti, veiks ne tik išmaniau; jie nustatys šiuolaikinių rinkų veikimo standartą.
