2026 m. birželio 4 d. JPMorgan perspėjo, kad kriptovaliutų pramonė nenorėjo išgirsti. Generalinio direktoriaus Nikolaoso Panigirtzoglou vadovaujamoje ataskaitoje bankas teigė, kad langas Kongresui šiais metais priimti Aiškumo įstatymą sparčiai siaurėja, o tai spaudžia artėjantys vidurio kadencijos rinkimai ir neišspręsta kova dėl stabilių monetų pajamingumo.
Santrauka
- JPMorgan perspėjo, kad langas priimti Aiškumo įstatymą šiais metais mažėja, nes įstatymų leidėjai susiduria su rinkimų sezonu ir neišspręstais ginčais dėl stabilių monetų pajamingumo.
- Bankų lobistinės grupės ir pagrindinės finansų institucijos ir toliau prieštarauja nuostatoms, kurios leistų stabilioms monetoms konkuruoti su tradiciniais bankų indėliais.
- Jei įstatymo projektas nebus priimtas 2026 m., kriptovaliutų pramonė gali susidurti su nuolatiniu reguliavimo neapibrėžtumu ir vykdymo užtikrinimu.
Tai svarbu, nes CLARITY įstatymas yra plačiai vertinamas kaip vienintelis svarbiausias kriptovaliutų pramonės teisės aktų leidybos prioritetas – įstatymo projektas, pagaliau nustatantis išsamią federalinę skaitmeninio turto sistemą ir baigiantis reglamentavimo pagal vykdymą metus. JPMorgan anksčiau tikėjosi, kad įstatymo projektas bus priimtas ir bus teigiamas kriptovaliutų katalizatorius 2026 m. antroje pusėje.
Dabar jos analitikai pažymi, kad kelias tapo „didelės trinties“, o kriptovaliutų investicinė įmonė „Galaxy“ prognozuoja, kad šiemet bus „maždaug 50–50 ir galbūt mažesnė tikimybė“. Sąskaita, turėjusi būti dideliu kriptovaliutų reguliavimo laimėjimu, atsitrenkia į kalendorinės matematikos ir bankų lobizmo sieną.
Šiame straipsnyje paaiškinama, ką darytų CLARITY, kodėl jis stringa ir kas iš tikrųjų gresia, jei langas užsidarys.
Ką padarytų AIŠKumo įstatymas
Kad suprastumėte, kodėl JPMorgan įspėjimas yra svarbus, turite suprasti, ką sąskaita turėtų ištaisyti.
Daugelį metų JAV kriptovaliutų reguliavimas buvo neaiškumų. Pagrindinis neišspręstas klausimas yra tai, ar kuri nors kriptovaliuta yra vertybinis popierius, reguliuojamas Vertybinių popierių ir biržos komisijos, ar biržos prekė, kurią reguliuoja biržos prekių ateities sandorių komisija. Šis skirtumas lemia beveik viską, kaip galima išduoti, prekiauti ir saugoti žetoną, ir didžiąją kriptovaliutų istorijos dalį tai buvo išspręsta ne aiškiu įstatymu, o vykdymo veiksmais, SEC paduodant įmones ir leidžiant teismams nustatyti ribas kiekvienu konkrečiu atveju. Pramonė tai vadina „reguliavimu vykdant vykdymą“ ir nuolat skundėsi, kad taisyklės yra nežinomos, kol jau esate patrauktas į teismą už jų pažeidimą.
AIŠKumo įstatymas yra skirtas tam užbaigti. Tai sukurtų pirmąją išsamią federalinę sistemą, reglamentuojančią skaitmeninį turtą, nubrėžiant aiškias ribas, kurioms žetonams taikoma SEC, o kuriems – CFTC, ir nustatant taisykles emitentams, biržoms ir investuotojams. Rėmėjai teigia, kad toks reguliavimo tikrumas atvertų institucinį dalyvavimą, kuris buvo nuošalyje, paskatintų investicijas ir inovacijas, o svarbiausia – išlaikytų kriptovaliutų verslą ir kapitalą JAV, o ne nukreiptų juos į užjūrio jurisdikcijas su aiškesniais režimais. Pramonės požiūriu tai yra pagrindinis teisės aktas, nuo kurio priklauso visa kita.
Štai kodėl statymai dėl jo laiko yra tokie dideli. Tai nėra nedidelis reguliavimo pakeitimas. Būtent įstatymo projektas apibrėš visos turto klasės teisinį statusą didžiausioje pasaulio finansų rinkoje, o jo priėmimas arba žlugimas šiais metais formuoja reguliavimo aplinką, kurioje kriptovaliutos veikia ilgus metus.
Kodėl tai stringa: kova dėl stabilių monetų pelningumo
Vienintelė didžiausia kliūtis JPMorgan ir visų kitų sąskaitoje yra kova dėl stabilios monetos pajamingumo. Skamba techniškai. Iš tikrųjų tai yra karas tarp bankų pramonės ir kriptovaliutų dėl indėlių.
Kyla klausimas, ar stabilių monetų emitentams turėtų būti leista mokėti pajamingumą, faktines palūkanas, žmonėms, kurie turi savo žetonus. To nori kriptovaliutos įmonės: stabili moneta, duodanti pajamas, yra galingas produktas, galintis pritraukti milžinišką balansą. Bankų pramonė aršiai priešinasi, o priežastis yra savanaudiška ir akivaizdi. Jei stabilios monetos gali mokėti palūkanas, jos tampa tiesioginiais bankų indėlių konkurentais, o pinigai gali plūsti iš reguliuojamų bankų į kriptovaliutų išleistus dolerio žetonus. Bankai tai vertina kaip egzistencinę grėsmę savo indėlių bazei, kuri yra pigus finansavimas, kuriuo remiasi visas jų verslo modelis.
Šiuo metu parengtame AIŠKumo įstatyme bandoma įsmeigti šią adatą, uždrausdama „pasyvų“ pelną, paprastas palūkanas, mokamas už likučius, tuo pačiu leidžiant atlygį, susietą su konkrečia veikla. JPMorgan analitikai pažymi, kad tekstas yra dviprasmiškas, nes jame nėra aiškiai uždraustas palūkanas už likučius ir paliekama erdvės interpretacijoms. Tas dviprasmiškumas netenkino nė vieno. Kompromisas tarp senatorių Thomo Tilliso ir Angelos Alsobrooks pasiekė preliminarų susitarimą dėl stabilių monetų pajamingumo, tačiau bankų lobistų grupės iš karto užpuolė jį kaip pernelyg draugišką kriptovaliutams, o Amerikos bankininkų asociacijos nariai, kaip pranešama, išsiuntė daugiau nei 8000 laiškų Senato biurams, kritikuodami kompromisą.
Ryškiausias aklavietės ženklas buvo paties JPMorgan vykdomasis direktorius. Jamie Dimonas viešai pareiškė, kad jo netenkina parašytas AIŠKumo įstatymas, nurodydamas stabilios monetos pajamingumo kompromisą ir tai, ką jis pavadino nepakankama vartotojų apsauga, ir perspėjo, kad bankai „to nepriims“. Kai didžiausio Amerikos banko generalinis direktorius atvirai prieštarauja įstatymo projektui, o jo paties analitikai perspėja, kad jam baigiasi laikas, turite aiškų vaizdą apie prieš jį veikiančias jėgas. Banko fojė yra vienas galingiausių Vašingtone ir nusprendė, kad ši kova verta.
Kalendoriaus matematika yra žiauri
Net jei kova dėl stabilių monetų būtų išspręsta rytoj, AIŠKumo įstatymas susiduria su problema, kurios nepavyks išspręsti be derybų: įstatymų leidybos laikrodžiui beveik nebelieka laiko.
Štai seka, kurią sąskaita vis dar turi patvirtinti. Gegužės 14 d. jis buvo priimtas Senato bankininkystės komitete, o tai skamba kaip pažanga, bet yra tik vienas žingsnis iš daugelio. Iš ten ji turi užsitikrinti 60 balsų visame Senate – tai aukšta kartelė, kuriai reikalingas abiejų partijų palaikymas. Tada jis turi būti suderintas su Rūmų įstatymo versija, nes abu rūmai priėmė skirtingus tekstus, kuriuos reikia sujungti į vieną. Tada reikia prezidento parašo.
JPMorgan analitikai pavadino šiuos „kelis didelės trinties žingsnius išskirtiniais“, o tai analitikai sako kaip pirštinę.
Dabar uždenkite kalendorių. Senatas išvyksta iš Vašingtono rugpjūčio mėnesį, o grįžę nariai pereina į lapkričio vidurio kadencijos rinkimų kampanijos režimą, o tai reikalauja įstatymų leidybos dėmesio ir apsunkina kontroversiškus balsus. Iki rugpjūčio pertraukos lieka nedaug darbo savaičių, kai kuriais atvejais tik aštuonios, kad būtų suplanuotas darbo laikas ir atlikti likę žingsniai.
Kriptografijos šalininkai tikėjosi, kad įstatymo projektas Senatas bus pristatytas iki liepos 4 d. Iždo sekretorius Scottas Bessent spaudė įstatymų leidėjus priimti jį šią vasarą. Tačiau įstatymo projektas į birželį nebuvo perkeltas labai greitai, o grindų laikas yra brangus, konkuruojantis su visais kitais ne kriptovaliutų reikalais, kuriuos turi tvarkyti Senatas.
Štai kodėl JPMorgan kadravimas pasikeitė iš „teigiamo katalizatoriaus“ į „susiaurėjantį langą“. Bankas tikėjosi kriptovaliutų panaikinimo 2026 m. antroje pusėje. Dabar realūs keliai yra tokie: siauras vasaros praėjimas, jei viskas sugenda, senas rugsėjo mėn. langas arba perėjimas į porinkiminę „šlubuojančios anties“ sesiją, kur tikimybė dar labiau mažėja.
„Galaxy“ įvertinimas „50–50 ir galbūt mažesnis“ atspindi neapibrėžtumą, ir, kaip pažymėjo „Galaxy“, rizika yra ne kokia nors viena problema, o „daugybė neišspręstų klausimų, kuriuos reikia išspręsti iš eilės esant dideliam laiko spaudimui“. Bet koks derybininkų sprogimas gali būti mirtinas delsimas.
Kas iš tikrųjų yra pavojuje
Verta aiškiai pažvelgti į tai, ką reikš perėjimas ar nesėkmė, nes pasekmės svyruoja į abi puses ir stabili monetų kova turi posūkį, kurį verta suprasti.
Jei CLARITY bus sėkmingas, pramonė įgaus reguliavimo tikrumą, kurio norėjo daugelį metų. Institucinis kapitalas, kuris liko nuošalyje dėl teisinio neaiškumo, turėtų aiškesnes taisykles, pagal kurias galėtų veikti, o tai galėtų atverti dalyvavimo bangą ir, kaip iš pradžių tikėjosi JPMorgan, veiktų kaip teigiamas kriptovaliutų rinkų katalizatorius. SEC ir CFTC klausimas yra išspręstas, biržos ir emitentai nustato apibrėžtas taisykles, o JAV save laiko jurisdikcija, kurioje kriptovaliutų verslas gali veikti su teisiniu pasitikėjimu, o ne bėgti iš ofšorų.
Jei tai nepavyks arba nuslys iki 2027 m., reglamentavimo pagal vykdymą status quo išliks, neapibrėžtumas, kuris ribojo institucinį priėmimą, tęsiasi, o JAV kriptovaliutų palankios politikos impulsas praranda didelį laimėjimą. Tais metais, kai rinka ir taip silpna, didžiausio sektoriaus teisėkūros prioriteto žlugimas būtų nuotaikų smūgis be kainų silpnumo.
Tačiau stabilios monetos pajamingumo posūkis apsunkina paprastą „pasažas yra bullish“ istoriją. „JPMorgan“ analitikai pabrėžia, kad jei galutinė sąskaita apribos pasyvių stabilių monetų pajamingumą, kaip numatyta dabartiniame projekte, kriptovaliutų nenaudojami grynieji pinigai bus nukreipti į alternatyvas: žetoninius iždus, skaitmeninius pinigų rinkos fondus ir žetoninius indėlius.
Kitaip tariant, net ir sėkmingas vekselis gali būti ne ta gryna pergalė, kurios nori kriptovaliutos įmonės, nes pajamingumo apribojimas nukreiptų kapitalą į bankams palankius ir iždo remiamus produktus, o ne į stabilias pajamas duodančias monetas.
Pagal šį scenarijų bankai laimi, net jei sąskaita bus priimta. Taigi tikrasis klausimas yra ne tik tai, ar CLARITY pasiteisina, bet ir kaip atrodo, jei pavyks, ir kam iš tikrųjų naudingas kompromisas, dėl kurio jis pasiekiamas.
Sąžiningai skaitome, kad svarbiausia kriptovaliutų sąskaita yra tarp priešiško banko lobisto ir užsidarančio įstatymų leidybos lango, ir net optimistiškas rezultatas gali padėti bankų pramonei ramiai nugalėti jai rūpimu klausimu. JPMorgan perspėjimas nėra tas, kad CLARITY mirė. Tai yra tai, kad lengvas kelias dingo, laikrodis garsiai skamba, o išlikusi versija gali atrodyti labai kitaip nei pramonė.
Šis straipsnis skirtas informaciniams tikslams ir nėra finansinis ar investicinis patarimas. Kriptovaliutų rinkos yra labai nepastovios. Aprašyti skaičiai ir analizė atspindi 2026 m. birželio 5 d. turimus duomenis. Prieš priimdami investavimo sprendimus visada atlikite savo tyrimą ir pasitarkite su kvalifikuotais finansų specialistais.
